昔日盈利大户房产、钢铁行业公司齐齐迈向景气低谷，煤炭公司也难独善其身。从三季报情况来看，地产、钢铁公司已提前踏入冬季门槛，一方面业绩环比大幅下滑，另一方面存货同比猛增。WIND数据显示，截至30日，109家地产公司已有101家公布三季报，报告期内合计创造净利润32.86亿元，较二季度的71.05亿缩水过半。

    与此同时，地产上游的钢铁公司业绩也随着行业周期大起大落。而钢铁上游的煤炭行业公司则总体跑赢大市，三季度普遍业绩超过预期。但业内人士却对后市持谨慎态度，认为煤炭价格下降周期已至，地产、钢铁、煤炭或将上下游景气一起下滑。

    95家地产公司库存增1545亿

    WIND数据显示，报告期末可比95家地产公司存货达到4174.36亿元，较去年同期的2629.03亿元同比增长58.78%，新增的1545亿库存意味着地产公司面临严峻的资金压力。与此同时，地产类公司盈利逐渐呈现分化局面，报告期内已披露三季报的101家公司中，57家净利润同比增长，25家业绩翻番，44家业绩同比下降。

    地产公司不仅存货压力巨大，现金流状况也普遍堪忧。前三季度，保利地产、万通地产经营活动产生的现金流量净额分别为-81.76亿元和6.21亿元，同比下降67.67%和220.11%。WIND统计显示，已披露的101家公司中，仅有25家前三季经营活动产生现金额净额为正。

    在政策和楼市调整的背景下，龙头公司也受到挑战。今年三季度，万科实现销售面积136.6万平方米，实现销售金额114.9亿元，较上年同期分别减少29.4%和31.9%。金地集团前三季共实现销售面积73.1万平米，较去年同期下降8.6%。

    从三季报来看，不少地产公司于报告期内增加了货币资金，缓解资金链的紧张局面。其中，万科、保利地产期末拥有货币资金分别为199.42亿元、48.31亿元，环比分别增长29.7%、33.5%。金地集团也拥有较为充裕的现金储备，截至9月30日账面的货币资金为80.2亿元，应收款项约3亿元。

    上海证券分析师沈莉指出，房地产公司今明两年的盈利数据会有恶化的趋势，而行业景气在政策刚出现时会有时滞，未来一段时间地产股将面临考验。

    钢铁公司净利环比缩水近半

    与二季度业绩相比，上市钢企如今遭遇冰火两重天。据WIND数据显示，截至30日，40家地产企业已有36家披露三季报，其中有28家实现业绩同比增长，占比77.78%。36家公司合计创造净利润102.84亿元，较二季度的202.71亿缩水近半。

    行业龙头宝钢股份盈利能力也呈现下降趋势，三季度净利润为28.45亿，虽然同比增加19.15%，但比二季度下降了47%，剔除财务公司影响后，其经营活动产生的现金流量净额为112.3亿元，同比减少130.5亿元。

    三季度以来，伴随重工业增速持续下滑，钢材出口增速下降，钢价出现持续暴跌。而8月份重点钢厂的钢材库存比例升至31%，创历史新高水平。面对低迷的需求以及高企的库存，钢企纷纷无奈采取检修或减产的方式保持供需平衡。

    产品价格下跌、库存大幅上升，成为钢铁公司盈利下滑的关键。鞍钢股份三季报披露，公司计提存货跌价准备8.79亿元，影响净利润4.39亿元。三钢闽光9月钢材平均售价比6月份降低18%，节后又随市场暴跌26%。国元证券分析师苏立峰表示：“库存的高价位原燃料尚未消化，导致成本与售价严重倒挂。公司现状正是目前全面亏损的建筑钢材生产企业的缩影。”

    煤企盈利虽好下降周期已至

    上海能源100%、西山煤电229%、煤气化305%、盘江股份769%……公告今年三季度净利增长超过100%的煤企已有15家。一片大好形势中，多名研究员撰文提醒，煤炭价格下降周期已至，依靠煤价上涨增加盈利的公司将面临挑战。

    截至目前，共有23家煤炭企业发布了三季度报告，其中除去郑州煤电、安源股份净利有所下降，靖远煤电、山西焦化净利分别增长仅13%、23%外，其他19家公司均保持较高增长。其中，两家“中”字头的庞然大物中国神华和中煤能源净利润也分别增长了47%、35%，净利润同比增长100%到200%之间的煤企有7家，增长200%-300%之间的企业有5家，煤气化和金牛能源增长超过300%，而盘江股份增长更是达到惊人的768.82%。

    三季报中，多家公司实际业绩超过预期，而据已披露的2008年全年业绩预告，这一增长趋势似乎将得到延续。目前共有10家公司披露了2008年度业绩预告，其中7家将保持或加速增长速度。如ST平能预告2008全年增长将达到300%-400%，西山煤电预计全年增长200%-250%。

    然而分析师对后市却普遍持谨慎态度。中金公司研究部分析员韩永指出，平煤股份三季报业绩高于预期，但由于煤炭价格已经进入下降周期，预计2009年公司业绩面临显著的下降压力。国元证券分析师周海鸥表示，西山煤电三季度业绩增速有可能是本轮业绩浪的高点，未来公司业绩增速将会有明显的回落。

    今年以来煤价涨幅普遍翻了一番，目前煤价呈逐步回落态势。需求疲软是根本原因，分析师一致认为，受累于国内经济增长放缓，煤炭主要下游行业电力、钢铁、化工等增速均持续下滑，未来焦炭需求将继续下滑。国泰君安证券杨立宏在报告中指出，根据历史周期，煤炭从峰值到谷值需要2年左右，本轮煤炭行业景气下滑才刚刚开始。